Gérer le risque de change à l'export : devise, terme, couverture

Gérer le risque de change à l'export : choix de la devise de facturation, couverture à terme avec exemple chiffré, options, couverture naturelle, clauses.

Un exportateur peut tout faire correctement, trouver l'acheteur, fixer le bon prix, expédier à temps, être payé intégralement, et perdre quand même de l'argent parce que le taux de change a bougé de 6 % entre l'offre et le paiement. Sur une marge de 10 %, c'est plus de la moitié du bénéfice qui disparaît sans que personne n'ait commis d'erreur.

Le risque de change est le seul risque export qui frappe même les opérations parfaites. La bonne nouvelle, c'est qu'il est aussi l'un des plus faciles à maîtriser, avec des outils qui vont du gratuit, choisir la bonne devise et faire correspondre coûts et recettes, aux produits bancaires classiques comme les contrats de change à terme.

Cette leçon explique d'où vient l'exposition au risque de change et quand elle commence, comment choisir la devise de facturation, comment fonctionne et se calcule une couverture à terme, ce qu'apportent les options, et comment la couverture naturelle et les clauses contractuelles protègent un petit exportateur sans trésorier. Les exemples chiffrés portent sur un exportateur algérien, car vendre en EUR ou en USD avec des coûts en dinars est le cas d'école du risque de change de transaction.

D'où vient le risque de change ?

On distingue habituellement trois types d'exposition :

• Le risque de transaction : une créance ou une dette précise en devise étrangère dont la contre-valeur dans votre monnaie peut changer avant son règlement. C'est l'objet de cette leçon.
• Le risque économique : l'effet à plus long terme des taux de change sur votre compétitivité, par exemple un concurrent dont la monnaie a baissé de 20 % par rapport à la vôtre.
• Le risque de conversion (ou de consolidation) : l'effet sur vos comptes de la réévaluation des soldes en devises ; une question comptable plutôt que de trésorerie.

Quand l'exposition commence-t-elle ?

L'exposition commence dès que vous vous engagez sur un prix en devise étrangère, c'est-à-dire lorsque vous envoyez une offre que l'acheteur peut accepter. Elle se poursuit pendant la commande, la production, l'expédition et le délai de paiement, et prend fin lorsque vous convertissez le paiement ou l'utilisez pour régler un coût dans la même devise. Pour une affaire chiffrée en mars et payée 60 jours après une expédition en juin, vous êtes exposé pendant cinq mois, pas deux.

Comment choisir la devise de facturation ?

Pour un exportateur d'un pays dont la monnaie n'est pas convertible, comme l'Algérie, facturer en monnaie nationale n'est pas réaliste : le dinar ne sert pas à régler les échanges à l'étranger. Les exportateurs algériens facturent en EUR, principale devise de leurs échanges avec l'Europe, ou en USD, la norme pour de nombreuses matières premières et pour les échanges avec le Golfe et l'Asie. Le vrai choix se fait entre ces deux devises, et le bon est souvent la devise de vos principaux coûts ou de vos dettes, car c'est celle qui réduit le plus l'écart.

La couverture à terme : fixer le cours dès aujourd'hui

Un contrat de change à terme est un accord passé avec votre banque pour échanger un montant fixe d'une devise contre une autre à une date future, à un cours fixé aujourd'hui. Il engage les deux parties : vous devez livrer les devises à la date prévue, quel que soit le cours du marché.

Comment se calcule le cours à terme ?

Le cours à terme n'est pas une prévision de la banque. C'est le cours au comptant ajusté de l'écart de taux d'intérêt entre les deux devises sur la période : la devise au taux d'intérêt le plus élevé cote en déport à terme. La formule simple, pour une durée t exprimée en années, est : cours à terme = cours au comptant x (1 + taux de la devise de cotation x t) / (1 + taux de la devise de base x t). La banque ajoute ensuite sa marge.

Exemple chiffré : de l'électroménager vers Riyad

Un fabricant algérien vend des appareils électroménagers à un distributeur de Riyad pour 500 000 USD, payables 90 jours après l'expédition. Ses composants viennent d'Italie et sont payés en EUR ; le coût total de la commande est de 400 000 EUR. Il veut savoir combien d'euros il recevra.

1. Le cours au comptant EUR/USD est de 1,1000. À ce cours, 500 000 USD = 454 545 EUR, soit une marge de 54 545 EUR.
2. Taux indicatifs à trois mois : USD 4,0 % par an, EUR 2,0 % par an. Cours à terme = 1,1000 x (1 + 0,04 x 0,25) / (1 + 0,02 x 0,25) = 1,1055.
3. L'exportateur vend à terme 500 000 USD à 1,1055 et fixe une recette de 452 300 EUR, soit une marge de 52 300 EUR.
4. Dans 90 jours, quel que soit le marché :

Sans couverture, un passage à 1,1600 ramène la marge à environ 31 000 EUR, soit une perte de plus de 40 % du bénéfice attendu. Avec couverture, la marge est connue dès le départ. Le coût de la couverture est l'écart de 2 250 EUR entre la contre-valeur au comptant et à terme, plus la marge de la banque, et le gain auquel on renonce si le dollar s'apprécie.

Les options de change : une protection qui laisse profiter de la hausse

Une option de change vous donne le droit, mais pas l'obligation, de vendre une devise à un cours fixé à une date future. Vous payez une prime au départ. Si le marché évolue contre vous, vous exercez l'option ; s'il évolue en votre faveur, vous l'abandonnez et vendez au meilleur cours du marché. Les options conviennent aux flux incertains, comme un appel d'offres que vous ne remporterez peut-être pas, mais les primes peuvent être chères pour de petits montants et des devises volatiles.

La couverture naturelle : la protection la moins chère

La couverture naturelle réduit l'exposition sans produit financier, en faisant correspondre les entrées et les sorties dans la même devise :

• achetez les intrants importés, les emballages ou le fret dans la devise dans laquelle vos acheteurs vous paient ;
• tenez un compte en devises et réglez-y vos coûts en devises au lieu de convertir deux fois ;
• financez l'export par un emprunt dans la devise de facturation, remboursé par le paiement de l'acheteur ;
• compensez dettes et créances avec la même contrepartie ou dans la même devise.

Dans les pays soumis au contrôle des changes, ce que vous pouvez conserver et dépenser en devises est réglementé. Les exportateurs algériens peuvent conserver une partie de leurs recettes d'exportation en devises selon les règles de la Banque d'Algérie ; la quotité et les usages autorisés sont fixés par la réglementation et ont évolué dans le temps : vérifiez-les auprès de votre banque. Voir le rapatriement des recettes d'exportation.

Les techniques contractuelles et de prix

1. Utilisez un cours budgétaire dans chaque calcul de coût : un cours prudent, par exemple le cours actuel moins une marge de sécurité, afin qu'une variation modérée n'efface pas votre marge. Voir le prix export.
2. Limitez la validité des offres à 15 ou 30 jours, et précisez que les prix ne sont fermes que sur confirmation de commande dans ce délai.
3. Ajoutez une clause de change aux contrats longs : si le cours varie de plus d'un pourcentage convenu entre le contrat et le paiement, le prix est révisé, ou la perte ou le gain est partagé.
4. Raccourcissez l'exposition : demandez un acompte, facturez rapidement et envisagez l'escompte de la créance pour convertir plus tôt. Voir le financement du commerce international.
5. Fixez une politique : décidez à l'avance quelle part des créances confirmées vous couvrez, à partir de quel montant et qui décide. Couvrir chaque affaire à l'instinct est une autre forme de spéculation.

Erreurs fréquentes

• Établir un prix en devise étrangère au cours au comptant du jour, sans marge de sécurité.
• Croire que l'exposition commence à l'expédition, alors qu'elle a commencé à l'offre.
• Couvrir un montant supérieur à la créance confirmée, ce qui transforme la protection en position spéculative.
• Choisir l'USD pour « suivre le marché » alors que tous vos coûts et vos dettes sont en EUR.
• Oublier le coût d'une double conversion, de l'USD vers la monnaie locale puis vers l'EUR pour les fournisseurs.
• Comparer après coup un résultat couvert avec le meilleur cours : le but d'une couverture est la certitude, pas le meilleur prix.
• Ne jamais vérifier, après le paiement, ce que le taux de change a réellement fait à la marge de chaque expédition. Voir le suivi de la rentabilité des expéditions.

Mettre en pratique

Sur Incoforms, le calcul du coût de revient de l'expédition enregistre la recette dans la devise de facturation et chaque coût dans sa propre devise, converti aux taux de change de vos comptes multidevises. Le score de risque de l'expédition intègre l'exposition au risque de change, et le simulateur de scénarios vous permet de tester un autre cours, par exemple votre cours budgétaire ou une variation de 5 %, et d'en voir l'effet sur la marge avant d'envoyer l'offre.